制药巨头诺华遭遇重挫，股价暴跌超13%

诺华制药今日（9月8日）在美股开盘后股价遭遇重大打击，跌幅超过13%。此次暴跌主要源于该公司在用于治疗一种罕见肌肉萎缩症的Ⅲ期临床试验HARBOR中未能达到预期的主要终点，令投资者对公司的未来增长前景产生了深刻担忧。华尔街的一些机构 analysts指出，诺华制药面临的这一系列挫折迫使市场重新评估其业绩展望，未来业绩增长目标的实现也愈加渺茫，除非公司能够通过收购来填补产品线的空白。

在美股市场开盘初，诺华制药的股价强烈下滑，截至22:30时已下跌13.14%，使其市值降至2641.61亿美元（约合人民币1.8万亿元）。在过去一周内，该公司接连遭遇三项临床试验的不利结果，投资者对其增长战略感到不安。诺华制药周二宣布，其del-desiran治疗1型强直性肌营养不良（DM1）的Ⅲ期HARBOR研究未能达成主要终点指标。值得一提的是，这一疗法是诺华于2025年以120亿美元收购Avidity Biosciences时获得的，并且这是该公司首席执行官万思瀚任期内规模最大的并购，旨在充实其产品线。

在此背景下，杰富瑞分析师在之前的报告中强调，HARBOR研究“必须取得成功”才能检验收购是否值得。然而，如今的结果引发了市场对这笔投资合理性的质疑。HARBOR是一项全球范围内的随机、双盲、安慰剂对照Ⅲ期研究，包含大约150名DM1患者，研究周期长达54周。结果显示，del-desiran在主要终点上没有显著改善，相较安慰剂未能达成统计学意义上的改善。尽管该药物在一些次要终点上显示出“临床活性迹象”，但具体数据尚在等待进一步公布。

诺华制药的首席医疗官Shreeram Aradhye表明，公司将继续深入分析HARBOR研究的完整数据后再决定后续的策略。DM1是一种渐进性的遗传性病症，导致骨骼肌萎缩，发病率在每10万人中约为9.27名患者，在欧洲血统成年人中最为普遍。令人遗憾的是，目前尚无有效的获批疗法来改变此病的发展。

此次失败是诺华近期遇到的一系列困难中的最新一项。上周，该公司因三名患者死亡，已于8月暂停了一项针对自身免疫性疾病的试验性细胞疗法临床试验。此外，诺华还宣布，其旨在降低脂蛋白(a)的pelacarsen在Ⅲ期Lp(a)HORIZON试验中未能显著降低心脏病发作、中风、心血管死亡或急救冠状动脉手术的风险。市场原本对pelacarsen寄予厚望，关注其试验成功后峰值年销售额可达30亿至60亿美元。

这一系列挫败令投资者对诺华制药未来的销售增长预期发生动摇，杰富瑞提到，除非诺华能够进行更多收购以改善产品线问题，否则其设定的增长目标很难实现。诺华两大现有的收入来源，心力衰竭药品Entresto及自身免疫性疾病治疗药品Cosentyx，均面临专利到期的压力，将在不久的将来失去市场独占地位。巴克莱指出，原本被寄予厚望的del-desiran和pelacarsen两个项目，其合计对应的潜在峰值销售额约为50亿美元，但研发进展的停滞将限制诺华未来的增长空间，预期诺华股价将明显跑输大市，其目前较同行约20%的估值溢价也可能随之缩小。

当前投资者尤为关注的是，诺华制药的研发管线能否支撑未来的增长，以及公司能否通过并购持续补充新动力。市场有眼光盯上了del-brax，这是一种第三种候选药物，预计该药物在2028年前才会公布Ⅲ期临床试验结果，这意味着诺华制药在未来数年内必须依赖其他在研项目和潜在的并购交易来维持增长。

值得关注的是，诺华制药上周透露，其布鲁顿酪氨酸激酶抑制剂remibrutinib在复发型多发性硬化症的Ⅲ期临床试验中取得了积极成果，显示出显著的临床意义。此外，另一项针对化脓性汗腺炎的remibrutinib研究数据也预计将在今年晚些时候公开。